(电子商务研究中心讯)　　申通快递发布2016年年报,2016年实现营业收入98.81亿,同比增长28.13%,归属净利润12.62亿元,同比增长65.0%,对应EPS为1.23元,扣非后归属净利润11.83亿元,同比增长66.25%。同时,拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。

　　受益行业高增长,2016年业绩符合预期。2016年公司营收同比增长28.13%。2016年单票价格较为稳定,公司业绩的增长主要来源于快递业务量的增加。2016年全行业快递业务量同比增长51.4%,业务收入增长43.5%。预计未来三年行业会保持中高速增长,公司作为行业一流企业,将享受行业增长红利。

　　降本增效成果显著,盈利能力改善。公司2016年归属净利润同比增长65.0%,远高于营收增速(28.13%),主要因为销售和管理费用的降低:1)2015年公司管理构架已经基本确定,2016年公司的管理架构与2015年基本一致,因此管理费用支出相对较稳定;2)公司2016年加强内部控制管理,费用预算管理初现成效,公司费用支出得到有效控制。

　　积极扩张业务版图,高附加值服务改善盈利中枢。公司未来三年将大力发展快运业务,预计2019年快运业务将初具规模,并与快递业务协同形成合力,快递专营大货、快递专营小件,实现两者协同发展,打造一张物流大网。另外,公司积极向综合物流服务商转型,公司以快递业务为基础,协同发展快运、国际、金融、数据和供应链业务与主业形成互通,逐步提高公司盈利能力。

　　维持“买入”评级。根据快递十三五规划,2020年全国快递业务量将达700亿件,年均复合增速达27.6%,在网购结构逐步优化、电商下乡、快递服务制造业项目试点等因素驱动下,未来三年快递行业能够维持中高速增长。考虑到:1)申通作为快递行业第一梯队企业仍将分享行业高增长红利;2)不排除公司未来进行快递产业链的横向、纵向整合。我们预计2017-2019年EPS分别为1.03元、1.25元和1.47元,对应PE分别为25倍、21倍和18倍,维持“买入”评级。(来源：长江证券 文/韩轶超；编选：中国电子商务研究中心）