(电子商务研究中心讯)　　作为中国领先的团购市场和阿里巴巴重要的客流量入口之一，聚划算在淘宝和天猫的交易总额(GMV)中所做的贡献目前还不到4%。因此，我们认为聚划算在阿里生态系统内部存在显著的增长潜力。我们决定维持阿里巴巴股票的增持评级，目标价仍为135美元。

　　本文是JG资本分析团队对聚划算近来发展，以及它在阿里生态系统中战略价值的研判。

　　概要：作为中国领先的团购市场和阿里巴巴重要的客流量入口之一，聚划算在淘宝和天猫的交易总额(GMV)中所做的贡献目前还不到4%。因此，我们认为聚划算在阿里生态系统内部存在显著增长潜力。步入2015年之际，聚划算已在业务方面做出一些调整，以求更好地服务于阿里的长期战略和推动阿里电子商务业务增长。较长期来说，我们认为聚划算的增长潜力对淘宝和天猫有利。我们决定，维持阿里巴巴股票的增持评级，目标价仍为135美元。

　　闪销将成为聚划算的业务焦点。现在，闪销正从聚划算的一个频道提升为一个专门平台，将涵盖多个领域，其中包括新品牌商品、过季清仓商品、女用商品等等。在新品方面，聚划算将与淘宝和天猫合作来推销商品和分享用户流量。女用商品门类，聚划算将用与唯品会类似的方式来经营其闪销业务，即阿里巴巴控制从营销、物流递送直到客户服务的整个运作链条。我们相信，聚划算在女用商品领域为供应商提供一站式解决方案将给商家提供独特价值，提升供应商在聚划算平台上的粘性，对较长期内的增长是有利的。

　　近来的调整再度证明聚划算在阿里巴巴生态系统中的战略价值。从今年稍早时开始，聚划算平台上的交易量将影响到卖家在淘宝和天猫上的搜索排名。我们相信，这一调整将有助于留住大卖家，增加他们对聚划算平台的使用。我们要指出的是，中国闪销市场的竞争正日益激烈。在唯品会之后，当当网、京东已分别于2013年5月、2014年1月进入闪销市场。

　　目标指向更好的用户体验。聚划算其他的重要调整包括：(1)向锁定的目标用户群推送促销活动，充分利用阿里的用户行为大数据。(2)聚划算上闪销活动的数量将被限制在每天150场，以提升卖家经济效益。(3)通过为卖家提供动态用户界面(UI)调整功能来提升卖家的铺面控制能力。(4)增加对虚假交易的监管，恢复聚划算在业界的声誉。(5)向消费者提供更有利的交易条款：聚划算所有交易都将包括免运费、30天最低价保证和7天无条件退款政策。

　　评级和目标股价：我们的135美元目标价基于我们2016财年每股利润预期3美元给出45倍动态市盈率。虽然目前阿里巴巴股票的估价是充分的，但考虑到营收的高增长，强劲的利润率和良好盈利前景，以及公司庞大的规模，我们认为这样的高估价是合理的。(来源：新浪财经；文/郭琪；编选：中国电子商务研究中心）