(电子商务研究中心讯) 投资建议：携手当当实现双方线上线下资源共享，政策蜜月期后续跨境电商产业扶持政策有望加码，看好公司互联网战略落地能力，维持目标价50元，维持“增持”评级。线下企业核心竞争力为实体供应链资源，步步高云猴平台通过整合社会化网点资源布局智能社区入口，并逐渐发力跨境电商及生鲜电商等项目。无论从需求还是政策层面看，跨境、生鲜电商都将步入产业黄金期。与当当合作将进一步强化公司互联网基因，并将在线上流量导入及线下仓储等供应链资源共享层面展开合作，预计类似合作未来有望继续。考虑年报送转股本变化(10送1)，维持2015-2017年摊薄后EPS预测0.59/0.65/0.75元。
联手当当网，合作前景值得看好。双方将在商品销售、线上线下资源共享等达成战略合作，具体为1)在步步高实体店合作开设线下体验式书店；2)双方平台将互相进驻以实现商品、流量等资源互相导入。此外，双方将实现仓储资源合作，并将共同开拓线上快消品市场。我们认为，本次合作有利于实现双方优势互补，将增强公司互联网战略落地能力，判断类似合作后续可能继续。定增资金到位后，后续互联网建设将更加夯实。
跨境电商迎来政策蜜月期，步步高为重点受益企业。新常态下宏观经济尤其是进出口行业须大力转型，近年来顶层设计频繁为互联网+护航，我们判断后续有望出台更细致产业扶持政策。步步高为跨境电商转型领先企业，已成立并购产业基金加强产业链整合，将围绕上下游进行资本运作，后续转型有望进一步提速。
催化剂：定增通过；跨境电商扶持政策继续出台
风险提示：定增项目不能通过；电商项目扩张影响短期业绩。(来源：国泰君安；编选：中国电子商务研究中心）
