(电子商务研究中心讯) 投资亮点
电子元器件线上分销渠道规模尚小，但增长迅速。中国已成为最大的集成电路市场，2014年交易额超2.3万亿元，并且仍以19%的三年年均复合增长率继续快速增长。但是，在整个分销市场中，线上渗透率依然十分低。我们估算线上渗透率仅为0.73%。考虑到电商业务模式的逐渐成熟以及线上支付平台的改善，我们预计线上渗透仍有巨大的空间。
科通芯城是中国最大的IC及其他电子元器件分销商之一。按2013年成交总额衡量，科通经营着中国最大的、以交易为基础的IC及其他电子元器件电子商务平台(Cogobuy.com)。为了获取庞大而分散的中小型制造商市场，科通芯城采用了独特的商业模式：1)通过吸引大量蓝筹股公司，快速扩大业务规模，这有助于科通芯城以更为优惠的价格从顶级供货商处拿到产品；2)向中小企业以具有竞争力的价格(通常高于蓝筹股公司，但低于小供应商或零售商等其他渠道给出的价格)出售高质量的品牌产品。
集成电路为中小企业B2B服务奠定基础。科通芯城为中小型供应商提供可以陈列待售商品的第三方交易平台。对于在平台上售出的产品，科通芯城一般收取成交总额1~3%的佣金。而且越多的买家和卖家在科通芯城的平台上交易，公司就能获得越多的交易数据。通过对数据进行分析，能够为客户提供增值服务(如供应链金融、云服务、保险和物流)。科通芯城推出了硬蛋网，不仅帮助硬件创新者与供应链提供商建立联系，还帮助其在发展公司品牌的过程中向目标客户介绍新产品。
财务预测
我们预计2015/16年收入同比增长42%/29%至97亿元/126亿元；非GAAP归属股东净利润同比增长69%/32%至3.86亿元/5.08亿元；非GAAP摊薄每股盈利0.35港元/0.45港元。
估值与建议
首次覆盖科通芯城，给予推荐评级，目标价13.5港元。我们的估值基于30倍2016年市盈率。当前股价9.3港元，对应约45%上行空间。
风险
集成电路等电子元器件放缓；现金周转周期延长。（来源：中金公司 编选：中国电子商务研究中心）
