(电子商务研究中心讯)　　本期投资提示：

　　行业增速开始换挡，2017年为新常态的元年。2017年，全国快递服务企业业务量累计完成400.6亿件，同比增长28%，增速从过去的50%以上放缓至30%以下。2017年是快递行业增速新常态元年，增速放缓原因包括：①过去6年快递业务量实现10倍增长，积累了较大基数；②经历前期快速发展后，网络购物进入相对缓和增长期；③政府管制对快递业务增速产生一定影响，如北京清查整治等；④快递企业开始做快运业务，此前通过快递网络进行流转的大货或重货转到快运网络；⑤同城配等新型业务暂未纳入到国家邮政局统计。

　　中小公司正在加速离场，行业竞争格局持续改善。2017年12月CR8达到78.7，创近三年新高，行业格局将会持续改善：2019年前后，三四线快递将逐渐转型或被淘汰，CR8持续提升；2020年后，CR4有望90以上。考虑到目前通达系全部上市，充裕的资金加大整合难度。通达系间的整合形式与推动力或有不同：整合形式方面，也可能是几家建立一个联盟，通过相对紧密联盟协作来提高议价能力、以及资源的利用率；推动力方面，同时持有两家快递公司股份的资本有可能会是推动整合的重要力量。我们判断，2018年通达系之间或存在局部大规模合作，如联盟、共享等方面。

　　单价跌幅持续收窄，行业运行模式升级已经开启。2017年，快递均价跌幅收窄至2.91%(去年同期跌幅为5.15%)。单价跌幅持续收窄态势明朗，未来单价有望企稳回升：从加盟商网点来看，仅能保持3%-5%的微利。叠加城市外卖配送推动末端配送人力成本持续攀升，现行价格已无继续下行空间(同城件均价连续两年增长便是佐证)；从总部来看，前六家市场份额相差不大，已无法通过价格战大幅提升市占率，且A股借壳上市均有业绩承诺压力，持续补贴加盟商网点的方式打价格战动力不足；韵达、中通在旺季前率先宣布提价，其他几家实际上也有跟进动作，这反应了快递行业涨价集体诉求。与此同时，为满足消费者的个性化需求，快递公司开始转变运行模式，即从过去单纯靠低价格转向靠多种价格组合来提供不同需求的服务，如“当日达”“限时达”等各类时效产品的推出。

　　不止做快递，发力新业务志在转型综合物流服务提供商。在巩固传统业务的同时，主要快递公司通过加码新业务，有望继续获得高速增长：顺丰前三季度重货、冷运、同城配及国际业务增速分别高达85.9%、73.6%、25000%、39.1%，其中重货、冷运业务有望3年内营收突破百亿元大关；韵达在智能快递柜、仓配一体化及云仓、跨境物流等方面持续开拓；圆通通过收购先达国际物流布局国际业务。与此同时，航空机队、快运版图都在稳步推进之中；申通在仓配一体化、冷链物流、智能快递柜等方面进行了有效的延伸。

　　投资建议：我们预计2018年行业增速25%左右，行业集中度将持续提升，成本管控与网点管控能力较强的企业有望继续跑赢行业。建议重点关注业务规模仍具优势、前三个季度增速正在恢复的圆通速递(600233)；服务质量提升较快、增速跑赢行业的韵达股份(002120)；一季度渡过市值解禁压力后的顺丰控股(002352)。从快递板块来看，建议重点关注近期德邦股份正式上市交易后对快递板块股价的催化。(来源：申万宏源 文/陆达 匡培钦；编选：中国电子商务研究中心）