(网经社讯)快递行业公布 2 月数据: 业务量: 春节错峰影响, 2 月业务量 27.6 亿件,增速 38.7%, 1-2 月累计增速 21.9%。 单票收入: 2 月为 12.7 元,同比下降 12.8%,环比增加 1.76%。 1-2 月累计值 13.0 元,同比下降 1.2%。 收入: 2 月收入 350.2亿元,同比增长 21%。 1-2 月累计完成 947 亿元,同比增长 20.3%。 行业集中度: CR8 指数 81.3,环比上升 0.1pct,同比提升 1.5pct。
上市公司公布 2 月数据: 1)业务量增速: 2月申通(81.3%) >韵达(75%) >圆通(62.8%) >行业(38.7%) >顺丰(-16.9%)。 18 年 12 月以来通达系业务量连续三月均超行业; 1-2 月合并看,申通(53.4%) >韵达(46.9%) >圆通(43.5%) >行业(21.9%) >顺丰(15.0%),申通自 2018 年 10 月以来 5 个月中有 4 个月增速位列行业第一。 2)市占率角度: 1-2 月韵达份额 13.8%,圆通13.1%,申通 10.4%,较 2018 年同期,韵达提升 2.4 个百分点,申通与圆通分别提升 2.2 及 2.0 个百分点,二通一达市占率由 17 年的 30.8%提升至 37.3%,提升 6.5 个百分点, 较 2018 年底亦提升 0.3pct。 3)单票收入: 韵达因口径调整(增加派费),故同比增长 77%,剔除派费(假设为圆通、申通 18 年披露均值 1.57 元左右且维持不变),同口径下降幅度为 3.4%;圆通同比下降 14.2%,因其口径变化(影响 0.2 元左右),同口径下降幅度约为 9.0%;申通同比下降 2.3%, 考虑到转运中心口径变化(预计 2018 年 2 月转运直营比例为 50%,2019 年 2 月直营比例为 90%),同口径下降幅度约为 9.0%,降幅预计因单票均重下降、成本下降或派费下降等因素影响。
重要事件:阿里拟入股申通。 2019 年 3 月 11 日, 申通发布关于控股股东持股结构变更的提示性公告, 阿里通过受让实际控制人或德殷投资持有的新公司 A股权或者向新公司 A 增资方式,获得新公司 A49%的股权,从而间接获得14.65%上市公司股权,阿里支付对价为 46.65 亿人民币。 阿里连续投资 6 家快递,新零售时代一线快递战略价值凸显, 对申通影响:主业改善进度有望加快:阿里的数字化技术能力能够为快递企业重新设计快递路由、提升快递收寄端口安全系数;阿里后台系统和快递公司连网及数据共享后,还可更快地分配给快递员业务,提升效率、降低经营成本。
投资建议: 1) 我们此前深度研究认为行业两大边际变化:需求端,我们认为拼多多等新型电商平台会继续成为行业业务量增速的重要贡献者;竞争环境端,通达系整体已经构筑一定的成本优势护城河,电商快递的新进入者威胁已经大幅降低;行业将走向良性量价循环,集中度进一步向头部集中。 持续推荐通达系快递。 2) 我们于报告《申通快递深度研究:低估值之“谜”及修复路径探讨:被低估的通达系“元老”,依旧存在预期差》中提出市场对公司的认知仅限于转运中心直营化的推动了一次性的红利释放,预期差在于忽视公司直营化后通过效仿行业领先者成功路径进行的精细化管理与降本增效,我们认为公司业务量增速重回一线阵营并有 4 个月处于行业领先,其估值应当得以修复,而根据其改善的路径与持续性可给予 18-22 倍 PE。本月上旬阿里拟入股公司,我们认为将推动公司改善进行提速,事件对公司股价实现了催化。 当前股价回调后仍可重点关注,维持目标价 30 元, 预期较现价 30%空间。
风险提示: 经济大幅下滑,消费大幅下降(来源:华创证券 文/吴一凡 刘阳;编选:网经社-电子商务研究中心)