(网经社讯)一、事件

公司发布2020 年三季报。前三季度公司实现营业收入77.31亿元，同比增长7.70%；归母净利润2.64 亿元，同比-10.62%。第三季度，公司实现营业收入19.79 亿元，同比-10.16%，归母净利润0.76 亿元，同比161.72%。

二、我们的分析与判断

第三季度营收下降明显，短期承压。前三季度，毛利率下降至27.03%，同比-2.13PCT。管理费用为1.69 亿元，同比增长47.18%，，管理费用率在Q2、Q3 升高高较为明显（+1.67、0.67PCT），主要原因是线下门店的扩张不仅没有为营收带来贡献，还导致了管理成本的明显增加。2020Q3 单季营收下降10.16%，主要是因为疫情对国内经济和生活影响的弱化，消费重归线下，而公司主要依赖线上渠道，线上营收下降影响整体收入表现。

多流量入口竞争激烈。近两年，随着线上平台呈现多样化的发展趋势，平台流量进一步分散，多流量入口导致主流电商渠道的流量下滑，线上销售增速放缓，上半年，直播电商、社交电商迎来爆发性的发展，这对休闲零食电商产生巨大的影响。公司调整策略，希望借助数字技术为手段，有的放矢整合流量平台。

缩减SKU，聚焦“坚果果干+精选零食”。截至2018 年底，三只松鼠共拥有420 家供应商，较2016 年增加120 家，主要来自新品类的拓展，但全品类发展拖累利润增速。因此，为扭转收入增长而利润不佳的局面，公司调整策略，计划今年底砍掉300 个SKU，缩减近半，主要针对销量未达预期以及投入产出比不高；这也是公司首次大幅调整SKU 的举措。同时，公司未来计划从全品类品牌转型为“坚果果干+精选零食”品牌。这也符合网红经济时代的定位，着重打造爆品，加深三只松鼠在坚果果干领域的“刻板印象”。

线上销售契合消费趋势、习惯，疫情间表现超预期。2020 年上半年，线上平台收入占营业收入的85.02%，其中，第三方电商平台营业收入占营业收入的84.54%，自营APP 的营业收入占营业收入的0.48%。无论是订单量还是销售收入，都反应出公司积极拥护互联网，以线上销售为主，线下拓展协同。在疫情期间，由于线下实体店受到巨大影响，消费需求集中于线上平台，三只松鼠的营收表现超预期。