(网经社讯)导读：8月11日，生鲜电商叮咚买菜（NYSE:DDL）发布财报，叮咚买菜二季度在净亏损方面实现了大幅收窄，亿元亏损缩减成万元亏损。每日优鲜的落幕让人感叹生鲜电商的艰难，但叮咚买菜的这份答卷又让大众重新看到希望，难道叮咚买菜的前置仓模式真的能行？（详见网经社“叮咚买菜Q2财报出炉营收持续增长 亏损大幅收窄”专题：http://www.100ec.cn/zt/jdmcQ2cb/）

出品｜网经社网络零售部

作者｜吴夏雪

审稿｜舒舒

截至8月12日，叮咚买菜报4.410美元/股，总市值10.4亿。叮咚买菜自2021年6月底赴美上市后，仅一年多时间，股价接连下跌，总市值由上市首日的56亿美元大幅缩水，市值蒸发超80%。

（网经社注：图片采集自支付宝）

一、营收增速平平 瓶颈期到了？

财报显示，叮咚买菜2022年第二季度总营收为66.344亿元，同比增长42.8% 。这主要受公司商品交易总额（GMV）强劲增长的推动，GMV对收入的转化率较高。报告期内，叮咚买菜的GMV从2021年同期的53.781亿元增至71.152 亿元，同比增长32.3% 。

从收入构成来看，今年第二季度，叮咚买菜产品收入为65.540亿元，同比增长42.4% ，主要受平均订单价值增长的推动。服务收入为8040万元，同比88.1% ，主要是由于订阅叮咚会员计划的客户数量增加。

产品收入为65.54亿元，较2021年同期的46.033亿元人民币增长42.4%，主要受平均订单价值增长的推动。服务收入为8040万元，较2021年同期的4270万元人民币增长了88.1%，主要是由于订阅叮咚会员计划的客户数量增加。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，疫情的反复，给叮咚买菜提供机会。从一定程度上看，疫情期间的客单价上涨也带动着营收及GMV的增长。加上人们线上购买生鲜类商品频次增加，线上购物的习惯深度强化，对叮咚买菜的营收、GMV起到推动作用。不过值得注意的是，虽然营收保持增长，但是增速与2021年三季度的111%、四季度的72%相比降幅明显。进入今年以来，增速基本保持在40%左右，叮咚买菜或许进入增长“瓶颈期”。

二季度，叮咚买菜净亏损为3450万元，而2021年同期净亏损为19.374亿元，亏损同比大幅收窄。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），叮咚买菜第二季度净利润为2060万元。业内认为，这是叮咚买菜首次取得阶段性盈利。

报告期内，叮咚买菜运营成本和支出总额为66.346亿元，较2021年同期的65.836亿元增长0.8%，具体情况如下。销售货物成本为45.373亿元，较2021年同期的39.674亿元增长14.4%，主要受总收入增长推动。

履行费用为15.418亿元，比2021年同期的16.935亿元减少了9.0%。履约费用占总营收的比重从36.5%下降到23.2%，主要是平均订单值的提高和一线劳动效率的提高。

叮咚买菜首席战略官俞乐表示：“展望第三季度，与今年第一季度封锁前相比，我们预计收入将出现高质量增长，亏损将收窄。我们还希望在今年12月实现单月非GAAP收支平衡。”

莫岱青表示，叮咚买菜从一季度开始亏损收窄，二季度收窄幅度明显。这一定程度上与它的大量撤城、人员精简有关。过往财报数据来看，2019年至2021年，公司净亏损分别为18.73亿元、31.77亿元、64.29亿元，已经累计亏损约115亿元。随着逐渐“回血”，叮咚买菜也不能有所放松，目前的止亏是短期效果还是能长期维持还有待验证。因此，叮咚买菜尝试做自有品牌、研发预制菜等，积极探寻“第二增长曲线”，对于叮咚买菜来说需要的是持续赚钱的能力。

二、“捡漏”式赚钱？

早在七月初，就有市场预计，前置仓生鲜电商叮咚买菜二季度有可能实现整体盈亏平衡。主要源于两个因素，一是疫情助推，二是叮咚买菜的自身调整。受二季度上海、华东、北京等地疫情影响，线上渠道保供对前置仓生鲜电商业绩的提振非常明显。另外，叮咚买菜二季度撤出了一些短期经营压力较大的城市，比如唐山。

第一季度，叮咚买菜创始人梁昌霖宣布实现上海地区盈利，叮咚买菜自2017年开始服务上海消费者，逐渐扩大到长三角地区。继上海以后，整个长三角地区已经成为叮咚买菜的根据地。如今盈利范围也从上海扩大至长三角地区。今年上半年，长三角区域营收同比增长47.9%，并实现了3.7%的正向经营利润率。

网经社电子商务研究中心特约研究员、鲍姆企业管理咨询有限公司董事长鲍跃忠也表示，今年上半年，叮咚买菜的业绩转好有两个方面的影响：第一是叮咚买菜确实在整个的经营方面做出很多调整，特别在华东地区做了很多的努力，这是主要原因。再一个今年上海疫情也对叮咚买菜创造机会，这两个原因是促进它的业绩改善的直接原因。

（图为网经社电子商务研究中心特约研究员、鲍姆企业管理咨询有限公司董事长鲍跃忠）

叮咚买菜CSO俞乐表示：截至二季度末，叮咚买菜资金充足，包括现金和现金等价物、短期投资等在内的余额为60多亿元。

而这，与叮咚买菜的“降本”关系显著。6月15日，叮咚买菜在天津区域部分门店停止服务，而从5月底至今，叮咚买菜已陆续裁撤多地业务，其中包括广东中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山。

网经社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅也表示，叮咚买菜通过关闭低效的前置仓和退出不适合前置仓消费模式的城市，增加预制菜和自有品牌等高利润品类，这些降本增效的做法对于减少亏损开始起作用了。

据国内知名网络消费纠纷调解平台“电诉宝（315.100EC.CN）消费投诉数据显示，2022上半年，叮咚买菜存在退款问题、霸王条款、商品质量、恶意罚款等问题。生鲜电商领域中，叮咚买菜按投诉量排名第一，其余依次为：本来生活、每日优鲜、盒马鲜生、美菜网、永辉超市、年丰大当家、朴朴超市等。

三、前置仓能行吗？

在这次财报电话会上，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖谈到了饱受诟病的前置仓模式。7月28日，每日优鲜传出公司解散，引起业内一片哗然。不少人认为，拥有高额履约费的前置仓模式很难赚钱，业内认为，前置仓虽然方便了消费者，但让企业投入太多，成本高进而影响盈利。

“每日优鲜被逼入绝境后，事实上对压力来到了叮咚买菜这边。同样是前置仓模式的叮咚买菜前景备受关注。加上生鲜赛道竞争环伺，拼多多、阿里、美团的多多买菜、淘鲜达、盒马、美团优选等挤压了叮咚买菜的生存空间。无论是资金还是流量等资源，叮咚买菜与它们存在明显的差距。所以，对于叮咚买菜来说，烧钱终究是“双刃剑”，还是要回归到商业本质，做好产品与服务，实现“自我造血”。 ”莫岱青表示。

面对倒下的每日优鲜，梁昌霖表示，“我们很少评价友商，做好自己比指点江山更重要，另外，有些人看到一些企业遇到困难就觉得全行业都不行，我们非常不赞成这种简单的线性思维方式。”

这其实也是在反击前置仓模式不行的言论，梁昌霖认为，“我们对前置仓模式有着坚定的信念。市面上对前置仓的分析有很多，但是大家忘了判断一个模式的优劣，最重要的关键点（是看它）是不是真的满足用户的需求，是不是顺应消费者行为的变化趋势。只有用户的取舍，才决定商业模式的成败。”

庄帅表示，从增长数据来看，叮咚买菜营收增长还是乐观的，证明前置仓的生鲜食品品类的即时需求在增长。

但事实上，如果不考虑产品从产地到达前置仓的运输成本，一间300平方米的标准前置仓，在客单价60元，单日订单量600-1400情况下，单笔订单的前置仓履约费用在10-13元/单左右，是平台型电商和社区团购的2-6倍。

庄帅表示，目前前置仓的玩家还有美团买菜、叮咚买菜和朴朴超市，前置仓模式可以更低成本地满足用户在生鲜品类的即时消费需求，未来将与社区团购模式、到家平台模式、线下超市等业态长期共存，服务消费者的差异化需求。对于叮咚买菜来说，继续降本增效，提高利润直至实现全面盈利是关键。

的确，如果叮咚买菜持续进行降本增效，控制成本，持续营收，那么它还有可能实现盈利。但如果排除抗疫保供对叮咚买菜的促进作用，势必会影响其营收，在这种情况下，叮咚买菜是否还能维持现在的亏损率不得而知。 

尾声

在生鲜电商领域，“烧钱”换不了未来，叮咚买菜似乎已经意识到了这一点，努力控制营销费用，但是其仍坚守的前置仓模式依然是一块难啃的骨头。上市一年多来，叮咚买菜一路摸爬滚打，虽连年亏损却仍坚持自己的打法。相信等到其实现盈利的那天，市场对于前置仓模式定会有不一样的看法。