(电子商务研究中心讯)　　纳入“确信买入”。公司商业模式升级的步伐加快，酒店行业收入分成的技术有望扩大，将其纳入“确信买入”评级。

　　理由公司拟与阿里旅行、首旅酒店集团共同出资设立浙江未来酒店网络技术有限公司，其中公司拟出资1,050万元，持股21%。合资公司将为单体酒店和区域性连锁酒店提供涵盖品牌运营、技术支持、大数据联动等的整体电子商务服务，并建立以互联网为核心的未来酒店品牌联盟，打造基于互联网的创新服务与体验平台。

　　“未来酒店”有望成为酒店业改善服务能力的重要标准，公司将参与“未来酒店”标准的制定。

　　(1)此前阿里旅行发布了“未来酒店”战略，“去啊”平台上的“信用住”就是“未来酒店”的初始形态，目前已覆盖超过3万家酒店；

　　(2)合资公司成立后，预计将为加入联盟的中小酒店提供标准化的PMS以及流量来源、营销体系、技术工具、打通的会员体系等，扩大联盟的影响力；随着技术的成熟，未来联盟内酒店的选房、入住、开门、发票打印等都可能实现自助服务。考虑到“未来酒店”对入住体验的改善，这一模式可能成为酒店行业服务能力升级的重要标准；

　　(3)信息系统是酒店业服务能力再造的重要支撑，考虑到公司在国内酒店PMS领域无可争议的龙头地位，预计合资公司的PMS产品将由公司进行开发和维护，由此公司将在“未来酒店”的标准制定中占据核心地位。

　　公司收入分成的基数有望扩大，其下游行业数据运营的尝试有望加速落地。

　　(1)基于在酒店PMS等领域的卡位优势，公司正通过与淘宝合作探索酒店预订收入的分成；参股合资公司后公司在酒店业的服务能力和行业地位将得到提升，其分成的潜在基数将有望迅速扩大；

　　(2)公司通过入股Snapshot尝试下游行业的数据运营，合资公司将扩大公司的数据来源，并为公司探索酒店业的数据服务提供入口和渠道，无疑将加速公司商业模式转型的落地。

　　盈利预测与估值维持公司2016~2017年EPS预测分别为1.15/1.23元，公司当前股价对应其2016/2017eEPS的P/E分别为78.6x/73.4x。(来源：中金公司 文/卢婷 张向光 编选：中国电子商务研究中心）