当前位置:100EC>B2C研究>研报:光大证券:七匹狼:电商继续贡献增长 期待男装主业回暖
研报:光大证券:七匹狼:电商继续贡献增长 期待男装主业回暖
发布时间:2017年04月28日 13:47:02

(电子商务研究中心讯)  17Q1公司实现收入8.07亿元,同比增13.89%;扣非净利5865万元,同比增25.40%;归母净利7069万元,同比增9.81%;EPS0.09元。17Q1收入增长继续受益于针纺业务及电商收入增长拉动;扣非净利增速高于收入受益于在毛利率下降(-2.97PCT)情况下费用率降幅更大(-3.61PCT);归母净利增速低于扣非净利主要因为Q1政府补助和理财产品投资收益下降。

  16Q4去库存促进销售,17Q1电商针纺贡献较大。

  从16Q4开始公司单季收入回升明显、净利增速转正,但业绩贡献及影响因素有所差异。16Q1-17Q1收入分别增+11.05%、-11.48%、+1.37%,+18.13%、+13.89%,净利分别-5.18%、-6.33%、-9.60%、+7.89%、+9.81%。

  16Q4在电商、针纺继续增长同时因处于销售旺季加大去库存力度,单季收入增长提速,促销及低毛利业务占比提升情况下毛利率不降反升、得益于存货转销、前期计提的存货跌价准备冲减营业成本,叠加上费用控制,利润总额同比增741%,但由于15-16年税率调整增加所得税费用、净利增幅收窄至7.89%。

  17Q1收入主要为电商、针纺业务继续拉动,男装线下业务预计降幅收窄也有一定贡献;低毛利率业务占比提升拖累毛利率下降,但费用控制继续显效、降幅高于毛利率,使得扣非净利增幅达到25%。

  毛利率、费用率均降,存货降、应收账款增、资产减值损失增加。

  毛利率:17Q1毛利率降2.97PCT至34.18%,主要由于毛利率较低的针纺和电商业务增长、占比提升所致。

  费用率:17Q1期间费用率降3.61PCT至17.43%,其中销售费用率降3.30PCT至11.41%,管理费用率降0.62PCT至7.02%,财务费用率增0.32PCT至-1%。

  其他财务指标:1)存货较期初降13.57%至7.77亿。2)应收账款较年初增11.61%至1.92亿元。3)资产减值损失同比增24.94%至4956万,主要为去库存力度加大。4)经营性现金流量净额同比增30.53%至1.63亿元,主要由于报告期营业收入增长、收回销售款增加。

  预计17H1净利增0~20%,现金充足期待主业回暖。

  公司预计17年上半年净利增0~20%。我们认为:1)主业方面电商和针纺业务增长较快、预计持续提升收入,男装线下业务16年下滑低个位数、17Q1预计降幅收窄呈现改善趋势,需要持续观察后续销售情况。2)公司控费能力持续提升,16年下半年以来销售、管理费用率持续下降改善业绩。3)现金充裕、一季度末现金20.40亿+其他流动资产22.91亿,近3年计提存货跌价准备充足有助增强未来业绩弹性。

  考虑到电商、针纺业务增长持续贡献,且Q1男装情况略有改善、有望筑底回升,上调17~19年EPS至0.40/0.45/0.52元,对应17年PE25倍、PB1.37倍,维持“买入”评级。

  风险提示:终端消费疲软,投资进度不及预期。(来源:光大证券;文/李婕;编选:中国电子商务研究中心)

8月8日,电商智库电子商务研究中心发布《2018年(上)中国电子商务用户体验与投诉监测报告》(全文下载: http://www.100ec.cn/zt/18yhts/),迄今已发布14次,被视为“电商315风向标”,有262家电商成为热点投诉对象。报告发布了多份消费评级榜,共计75家上榜,分别是:1)综合零售电商榜:天猫/淘宝、京东、苏宁易购、唯品会、有赞、蘑菇街、当当、拼多多、网易严选、云集、返利网、国美互联网、闪电降价、转转、萌店;2)垂直零售电商榜:贝贝网、绿森数码、途虎养车、华为商城、优购网、可得眼镜、明星衣橱、好乐买、易视网、小米商城;3)进口跨境电商榜:丰趣海淘、网易考拉、蜜芽、寺库、小红书、洋码头、英超海淘、西集网、别样、天猫国际;4)生活服务电商榜:携程、百度糯米、阿卡索外教网、摩拜单车、美团点评、去哪儿、马蜂窝、同程、小猪短租、发现旅行、艺龙、飞猪、走着瞧旅行、途牛、带我飞、布拉旅行、来人到家、大麦网、饿了么、贝贝养车;5)互联网金融榜:拍拍贷、中行聪明购、分期乐、优分期、工行融e购、来分期、国付宝、支付宝、微信支付、建行善融商务;6)电商物流榜:海带宝、斑马物联网、点我达、中通快递、风行全球送、百世快递、顺丰速运、天马迅达快递、快鸟转运、转运四方。

【相关阅读】
股票名称/代码
$/总资产
$/营收
$/净利润
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092亿
  • 385亿
  • 94.5亿
  • 京东JD.US
  • 282.6亿
  • 557.4亿
  • 7.7亿
  • 唯品会VIPS.US
  • 583.2亿
  • 112.2亿
  • 0.4亿
  • 宝尊电商BZUN.US
  • 4.60亿
  • 6.40亿
  • 0.3亿
  • 聚美优品JMEI.US
  • 7.60亿
  • 8.90亿
  • -0.06亿
  • 寺库SECO.US
  • 3.60亿
  • 5.80亿
  • 0.03亿