(网经社讯)一、事件概述

公司5 月1 日发布非公开发行股票预案：拟发行数量不超过发行前公司总股本的30%（对应0.16 亿股），募集资金总额不超过10 亿元，发行对象为不超过35 名特定投资者（具体对象未定），发行价不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的80%。

二、分析与判断

增设短视频+直播内容，打造垂类MCN，深耕平台内容优势展开多元化变现本次募集资金扣除发行费用后主要用于以下4 个项目，包括内容平台升级项目（拟使用募集资金5.38 亿元），多元化消费类MCN 项目（0.92 亿元），消费互联网研究院项目（1.46亿元），以及补充流动资金项目（2.24 亿元），其中内容平台升级项目投入资金金额较大。

公司投入十亿资金主要基于以下几个方面的考量：①丰富推荐内容的展示形式：“内容平台升级项目”将对“什么值得买”平台（移动端和网站）增设短视频和直播内容营销形式，第一，可以在已有广告展示和导购佣金收入形式的基础上发掘新的盈利模式（如直播带货，公司作为平台方收取主播一定比例的服务费；直播打赏，平台对主播的礼物收取服务费）；第二，直播和短视频使电商营销从“人找货”演化为“货找人”模式，实现商品与内容的同步流通与转化，进而提高用户粘性和转化率，提高电商营销效果；第三，基于女性和三线以下用户群体更偏向选择直播购买的模式，公司对内容形式的升级有助于扩大平台的用户群体。

②打造垂直领域MCN 机构：公司计划孵化和招募科技、时尚、居家生活等专业领域KOL，通过内容制作和表达方面的专业培训，强化KOL 在广告和导购环节的变现能力。③建设消费互联网研究院：利用公司已有数据对消费者行为进行深入研究，成果将以报告等形式展现。

三、投资建议

我们预计2020-2022 年公司归母净利分别为1.53/1.86/2.33 亿，同比+28.2%/22.1%/24.9%；2020~2022 年对应PE 分别为60.4X/49.5X/39.6X。作为一家互联网内容导购平台，公司在A 股具有稀缺性，较难针对PE 等估值指标进行横向对比。我们对公司上市以来（剔除上市之初股价波动较大的半个月，自2019.8.1 开始）PE（forward）估值进行纵向对比，2019.8.1 以来PE（forward）估值最低39X，最高91X，当前估值60X，处于2019.8.1以来40%分位数。

我们认为公司自身质地优秀、十年间深耕内容导购领域，积累了一群高粘性用户群体；公司未来投入资金开拓直播+短视频业务及自建垂类MCN 加强内容导购领域的竞争优势，护城河逐渐深厚，综上，维持 “推荐”评级。

四、风险提示：

MCN 行业市场竞争加剧的风险；内容营销平台竞争加剧的风险。