(电子商务研究中心讯)　　点评：

　　2013年归属母公司股东净利润281.54亿元，期末归属母公司股东净资产1827.09亿元，符合我们预期。

　　保险业绩恢复增长。2013年平安集团净利润360.14亿元，其中寿险、产险、银行、证券、信托业务利润分别为122.19亿、58.56亿、149.04亿、5.1亿和19.62亿元，占净利润之比分别为33.9%、16.3%、41.4%、1.4%和5.4%，保险业务利润合计为180.75亿元，占比合计达50.2%，较上年41.5%相比提升了8.7个百分点，保险业绩恢复增长。从归属母公司股东净利润来看，寿险、产险、银行占比分别为43.2%、20.7%和27.7%。

　　净投资收益率创新高，总投资收益率同比显着提升。截至2013年底，平安投资资产为12303.67亿元，较年初增长14.5%，其中债权投资计划增长较快，占比由上年的3.5%提升到8.7%。从收益率来看，净投资收益率为5.1%，达到历史新高，主要由于市场资金成本上升以及相对收益率较高的债权投资计划占比提升；总投资收益率为5.1%，较上年提升2.2个百分点，主要源于2013年投资价差损失和资产减值损失大幅降低。

　　寿险：新单恢复增长，新业务价值实现两位数增长。2013年平安寿险业务实现规模保费2193.58亿元，同比增长10%，其中新单保费618.63亿元，同比增长4.37%。伴随着业务结构优化，业务价值率提升，2013年新业务价值为181.63亿元，同比增长14.1%。

　　产险：承保向下、投资向上。2013年平安产险业务实现保费收入1153.65亿元，同比增长16.8%，实现净利润58.56亿元，同比增长26%。从税前利润拆分来看，承保利润下降33.7%，主要由于产险综合成本率为97.3%，较上年提升2个百分点，投资收益同比大增有效弥补了承保利润的下滑，使产险利润实现较快增长。

　　银行：业务转型成效显着，资产减值大增稀释利润增速。平安银行2013年实现净利润149.04(与平安银行披露口径的152.31存细微差异)亿元。从银行经营来看，营收实现了31.3%的增长，其中息类收入增长23.2%，零售业务规模及定价均较上年有明显上升，显现出公司贷款业务转型已现成效；中间业务收入大增71.32%，主要源自银行卡及投行业务快速发展带来的手续费及咨询顾问费大幅增长。2013年平安银行计提的资产减值损失较上年增长120%，从而稀释了利润的增速。

　　证券：传统优势投行业务遭遇IPO暂停，业绩大幅下滑。2013年平安证券利润5.1亿元，同比下降40%。利润下降原因在于2013年IPO发行暂停，公司传统优势投行承销佣金收入较上年大幅下降65.1%。

　　信托：受托资产规模和业绩均呈现较快增长。截至2013年末，平安信托受托资产管理规模达到2903亿元，较年初增长36.9%，实现净利润19.62亿元，较上年增长32.2%。

　　偿付能力：多因素抵消可转债发行带来的增厚效应，期末比例下降11.2个百分点。截止到2013年年末，平安集团偿付能力充足率为174.4%，较2012年底下降11.2百分点，2013年平安集团发行260亿可转债，约提升了偿付能力充足率17.2个百分点，但受公司业务发展、分配股息、平安银行80亿次级债到期以及平安银行执行新的资本管理办法影响，集团偿付能力充足率较上年下降。平安集团参与平安银行定增，增资147亿，提升了平安银行核心资本充足率。

　　投资建议：作为一家综合金融集团，中国平安综合平台优势正在不断显现，目前主要体现在集团交叉销售和客户资源的共享。公司颇具创新意识和进取精神，目前已完成互联网金融布局，未来新业务的探索和尝试值得期待。我们依然看好平安业务的平稳发展，预计2014、2015年EPS分别为4.39元和5.22元，当前股价对应2014年PE为8.2倍，PB为1.34倍，内含价值倍数分别为0.76倍，估值水平再创新低，维持对公司增持投资评价。

　　风险提示：资本市场波动、小非减持（来源：兴业证券 文/张颖 曾素芬 编选：中国电子商务研究中心）