(网经社讯)投资建议：国内线下小店体量庞大，覆盖人口多，然而存在层级多、流通成本高、品牌商难以触及销售终端、小店坪效低等痛点。随着消费从需求驱动进入了供给驱动时代，从拼流量、拼营销的时代进入了拼效率、拼管理的时代，这给B2B的快速发展孕育了土壤。快消B2B核心在于做大规模形成成本优势，行业集中度、数字化程度进一步提升将成为趋势，而通过供应链的降本增效后降低小店的进货成本是快消B2B的核心；另一方面，B2B平台可以通过SaaS、最后一公里配送等增值服务降低客户的管理成本、提升客户的黏性。未来，持续进行供应链升级、成本优势明显、提供附加服务的快消B2B企业或将冲出重围。海外推荐标的：阿里巴巴(BABA.US)、京东(JD.US)；受益标的：华致酒行(300755.SZ)。

国内快消品零售规模大，线下是主要渠道，B2B空间广阔。中国社零总额已超过38万亿，80%来自线下零售，快消品销售规模5.6万亿，主要渠道是线下超市、杂货店、便利店等。国内有超过600万家小店，主要分布在低线城市，国内快消品供应链存在流通成本高、小店坪效低等诸多痛点，随着消费从需求驱动进入供给驱动时代，快消B2B迎来黄金发展期。2017年国内快消B2B电商交易规模1507亿元，预计2020年有望达到3916亿元，GAGR为38%。

巨头纷纷入场，参与者各有所长。B2B电商市场不断扩容，快消B2B行业竞争格局分层明显、类型多样。目前主要有撮合交易的阿里零售通，自营控货的京东新通路、华致酒行、中商惠民、易久批等交易平台，还有专门提供供应链服务的蜂网等服务平台。撮合型平台发展速度快，但是交易稳定性相对较低；自营型平台发展速度慢，品类难以完全覆盖，但是差价盈利的模式、商品质量较好把控。就赋能品牌商而言，阿里、京东具有大数据与技术优势，可帮助品牌商精准营销；就物流而言，阿里、京东在同城To B的配送上还有待提高，华致酒行、中商惠民则是逐步扩充仓配设。

未来，做大规模提升供应链效率降低成本是核心，提供增值服务增加客户粘性。B端小店是极度价格敏感的，客户忠诚度不高，因此快消B2B核心还是在于做大规模形成成本优势，以及通过供应链的降本增效后降低B端小店的进货成本。另一方面，B2B平台可以通过SaaS、最后一公里配送等增值服务降低客户的管理成本、提升客户的黏性。未来，行业集中度、数字化程度进一步提升将成为趋势，拥有庞大客户资源、持续进行供应链升级、成本优势明显、提供附加服务的快消B2B企业或将冲出重围。

风险因素：经济增速放缓拖累消费，行业竞争加速等

（来源：国泰君安 文/訾猛 陈彦辛 彭瑛 李梓语 张睿 编选：网经社）