(网经社讯)事件描述

近日，公司公告非公开发行预案，拟向林芝腾讯发行不超过853 万股，发行价格为70.34元/股，募集资金6 亿元，用于偿还银行贷款。

事件评论

腾讯入股，助力公司新零售。林芝腾讯是深圳市腾讯产业投资基金有限公司的全资子公司。此次发行完毕后，林芝腾讯对公司持股比例不超过3%，将成为公司的战略投资者，拟向公司提名1 名董事候选人。林芝腾讯在互联网领域拥有领先的技术和平台优势，可依托其丰富的产业资源和经营管理优势与公司开展多方位合作并进行全方位赋能，未来有望与公司在智慧零售、云计算、云服务等领域建立全面、深入的战略合作关系，助推公司提高核心竞争力。2020 年一季度，公司在新零售创新发展上取得新进展，除了原有的医药O2O 业务外，公司新上线微商平台“康乐优选”，为集团长尾商品及新品带来了广阔的发展空间。截至2020Q1，“康乐优选”平台会员总数42 万。公司未来医药新零售上的布局值得期待。

直营、星火、加盟、联盟“四驾马车”齐头并进，扩张步伐稳健。公司针对不同层级市场，通过直营、星火（收购）、加盟、联盟“四驾马车”的模式共同发展，不断提升市场占有率。公司通过加盟、联盟的经营模式继续深耕县域乡镇市场，加盟业务已遍及15 个省级市场，展现出良好的连锁扩张的资产轻、扩张快、净资产收益率高、抗风险能力强等优势。截至2020Q1，公司直营店和加盟店分别达到4115 家和1323 家，总门店数为5438 家。

处方外流承接领先，慢病管理提升单店增速。2019 年公司处方药和DTP 收入占比在45%左右，在行业内处于领先地位。截至2020Q1，公司直营门店中医保门店占比90.4%、院边店占比11%、DTP 药房132 家，承接处方外流的优势进一步显现。公司五大慢病管理品类通过为顾客提供用药指导、健康自测等服务，客户粘性和复购率持续提升。公司实施慢病管理以来，慢病相关药品品类复购率、日均销售额、来客数均呈现较好的增长趋势，单店增速进一步提升。

看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计，公司2020-2022 年归母净利润分别为6.20 亿、7.52 亿和9.00 亿元，同比增长22%、21%和20%；当前股价对应2020-2022 年PE 分别47、38、32 倍。维持“买入”评级。

风险提示

门店扩张速度不达预期；

同店增速不达预期。