(网经社讯)前三季度业绩略超我们预期

壹网壹创公布2020 前三季度业绩：收入8.25 亿元，同比增长4.4%；归母净利润1.64 亿元，同比增长70.3%，对应每股盈利1.14 元，略超我们预期，我们预计主要受GMV 强劲增长、轻资产模式占比提升及非经常性收益提振；扣非净利润1.52 亿元，同比增长58.4%。

分季度看，Q1/Q2/Q3 营收同比分别-7.8%/+5.1%/+15.6%，归母净利润同比分别+46.1%/+64.5%/+107.9%，其中，Q3 净利润大幅增长，部分受非经常性收益的提振，单Q3 扣非净利润同比增速77%。

发展趋势

1、Q3 核心指标环比进一步提速，GMV 保持快速成长势头。受益于积极的品牌拓展、品类扩展及平台扩充策略，驱动公司GMV 保持强劲增长态势，持续兑现成长逻辑。其中，品牌方面，公司报告期内新增丸美、艾杜纱等品牌代运营签约；品类方面，通过内生及外延方式，进军潮玩、食品、家电等类目；平台方面，新进入拼多多、苏宁易购、贝店等平台，我们认为充分印证公司在线上代运营领域的核心竞争优势、业务拓展实力和行业整合空间。

2、轻资产模式占比提升，带动盈利能力持续上行。前三季度毛利率同比提升3.9ppt 至43.9%，净利率同比提升7.7ppt 至19.9%，扣非后净利率同比提升6.3ppt 至18.4%，我们认为主要受益于盈利能力较强的轻资产业务模式占比持续提升的拉动。年初以来公司部分品牌合作模式切换拖累公司收入端表现，但结合GMV 和净利润的强劲增长，我们认为充分体现公司经营的良好态势。

3、拟定向增发11 亿元布局自有品牌及内容电商，关注后续进展。

公司近期公告，拟定增募资11 亿元，用于自有品牌及内容电商（总投资5.4 亿元，下同）、仓储物流（0.9 亿元）、研发中心及信息化（1.6 亿元）等项目建设。其中，自有品牌及内容电商项目拟重点孵化食品、保健品领域自有品牌，并开展店铺直播、视频平台代运营和IP 号打造等内容电商项目，我们认为，该项目建设在进一步提升公司对下游品牌客户一站式服务能力的同时，亦有望充分变现公司的品牌孵化能力，构建新的业绩增长点。后续关注项目进展。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2021 年53.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和196 元目标价，对应51 倍2022年市盈率，较当前股价有18.6%的上行空间。

风险

核心客户流失风险；自有品牌培育风险。