(网经社讯)事件:公司发布2019年年报及2020年一季报,报告期内公司实现收入77.15亿元,同比+20.97%,归母净利润3.4亿元,同比+42.68%。同时Q1实现收入19.08亿元,同比+4.16%,归母净利润0.88亿元,同比下降19.43%,业绩超预期。

年报业绩超预期,利润指标稳步上行。2019年实现收入为77.15亿,同比+20.97%,线上线下分别实现同比+28.3/+13.4%;毛利率为31.87%,同比+0.66pct,线上线下测算分别为29.1/35.0%,同比+0.67/+1.32pct;销售/研发/管理/财务费用率分别为20.50/0.35/5.33/-0.13%,分别+1.05/+0.02/-0.69/-0.17pct;归母利润率为4.41%,同比+0.67pct。 

疫情期间公司积极布局线上线下,收入增长超预期。由于年货节在疫情前,零食整体板块受疫情影响相对较小,并且根据燃数科技数据显示,三只松鼠/良品铺子/百草味2020年Q1增速分别为53/18/60%(京东+天猫,满减前口径),预计公司线上收入+25%,线下收入-10x%,整体实现4.16%的同比增速。Q1毛利率受满减等影响略有降低,费用控制良好、利润率下行1.35pct。由于疫情期间加大产品满减力度等,公司毛利率为29.61%,同比-3.6pct,销售/研发/管理/财务费用率分别为20.25/0.22/3.48/-0.13%,分别-1.36/-0.02/-1.21/-0.04pct,归母净利率为4.61%,同比-1.35pct。 

直播电商带来增量,品牌强势下收入利润双增。直播电商在2020年继续发力,助力品牌线上高增长,良品铺子是休闲零食品类中对直播玩法运营掌握比较良好的品牌方,品牌强势下,有望带来收入、利润双增。 

良品铺子是零食全渠道领先品牌商。线上全平台发展,渠道结构趋于京东等高端电商,阿里赋能新零售并不断加强创新;线下开店空间大,中期可看至5000家,跑马圈阶段成长有望加速。经销商roe高、加盟意愿强,良品掌控经营核心,可复制性强。虽短期受疫情影响,但长期空间、路径、竞争优势明确,预计2020/2021年利润实现4.03/5.54亿元,目前市值对应PE分别为65.0/47.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。  

风险提示:受疫情影响终端需求下行,线上竞争激烈,线下同店承压等。