(电子商务研究中心讯)　　目前，主流投资的目光已经落在了互联网这一风口上，不同的投资者也从各自视角挖掘符合其价值观和逻辑的标的。我们认为，第二代互联网不再是猪在风口都能飞起的时代，只有展翅翱翔的雄鹰才能逆风飞翔，成为最终的主宰。

　　猪和鹰的区别？鹰自己振翅翱翔。第二代互联网的缘起，是以互联网为信息能量，重塑现实社会供需关系；相比于第一代互联网，单纯通过线上创造供需关系、产业链较短的商业模式，第二代互联网要求玩家更接地气、更擅长贴身肉搏。当滴滴并购了快的，仍将面临Uber的挑战；当优酷并购了土豆，仍会面临乐视、芒果TV的崛起；在第二代互联网，由于产业链的拉长，面对产业环境的变以及资本环境的变，企业先发优势不再那么明显，考验的是管理团队在整个变的过程中把握长期战略，以及快速应对的能力。

　　这也决定了：仅凭“时势造英雄”不可重现，引领第二代互联网的强者，不是单纯因为踩准了某个风口，而是自身具备引领产业和资本的综合素质。这就是猪和鹰的根本区别，猪因风而飞，风停猪死；鹰振翅翱翔，乘风而起，主宰天空。

　　第二代互联网下，评价鹰的核心指标正在改变。如果说传统企业比拼的是融资成本、获取资源的成本；那第一代互联网时代，比拼的则是获取用户的成本；而到了第二代互联网，比拼的则是获取用户的成本，以及满足用户的效率。获取用户成本越低，满足用户效率越高，就越容易胜出。传统的估值体系中，核心假设是公司的稳定增长，核心财务指标(如ROE、财务成本)，并不适用处在跑马圈地的第二代互联网企业。

　　表：评价鹰的核心指标正在改变

(来源：华泰证券 文/王禹媚 编选：中国电子商务研究中心)