(网经社讯)6月25日，曹操出行（股份代号：02643.HK）登录港交所（详见网经社专题：http://www.100ec.cn/zt/cccx/  ），对此，网经社电子商务研究中心发布《电商快评》予以解读。

知名互联网专家、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛表示：

曹操出行上市首日以平盘姿态开盘，收盘却遭遇9.7%的跌幅，4.3亿港元的成交额背后，是资本市场对持续亏损出行平台的审慎态度。此次IPO募资净额14.9亿港元，71亿港元的估值较2021年私募轮次的140亿港元近乎腰斩，凸显港股市场对“烧钱换规模”商业模式的估值重塑。尽管其B2C运营模式将单位运营成本压缩至营收的18%，大幅低于行业25%-30%的均值水平，但2023年19.8亿元的净亏损，让盈利路径依旧迷雾重重。

当下，投资者将目光聚焦于“新能源+车联网”的增长潜力，但短期来看，行业竞争白热化（如滴滴加速布局造车业务）、宏观经济波动带来的需求不确定性，持续施压股价。长期而言，曹操出行的发展空间，取决于自动驾驶技术商业化落地的速度，以及生态协同价值能否充分释放，这两大关键因素将决定其估值修复的可能性。

曹操出行的竞争优势显著：其一，背靠吉利供应链，定制化车型实现15%-20%的成本优化，换电体系效率更是传统充电模式的3倍，构筑起运营成本壁垒；其二，B2C直营模式实现司机全生命周期管理，合规率超98%，服务投诉率仅为行业均值的三分之一，有效保障服务品质；其三，手握72城网约车牌照，获得地方政府运力支持，构建起政策护城河。

然而，其发展痛点同样突出：2023年MAU仅550万，用户留存率不足40%，用户增长与粘性提升面临挑战；经调整后仍亏损19.8亿元，司机成本占营收高达65%，远超行业35%的平均水平，盈利压力巨大；业务过度依赖TOP10城市，贡献75%的订单量，而低线城市渗透率仅12%，区域分布失衡使得抗风险能力薄弱，亟需优化业务结构。

针对当前发展困境，曹操出行可从技术、生态和区域三个维度实施战略升级。技术层面，需加速自动驾驶技术研发进程，同时开放SAAS平台，拓展多元化收入渠道，提升平台服务能力与市场竞争力。生态构建方面，应充分挖掘车载终端数据价值，积极拓展充电、维保等车后服务，打造一站式出行服务生态。通过试点会员体系，增强用户粘性，提升用户在平台的消费频次与消费金额。区域发展上，聚焦经济活跃地区，复制成熟运营模式，深耕重点市场。同时，将自动驾驶业务分拆独立融资，推动主体业务向轻资产模式转型，优化成本结构，提升运营效率，以此实现盈利目标，推动企业可持续发展。

专家介绍：郭涛，天使投资人、知名互联网专家，在互联网、大数据、人工智能等领域拥有丰富的从业经历和商业咨询经验，现担任数十家政府、协会和智库专家顾问，主持人工智能技术对就业市场的影响、人工智能技术在证券投资中的应用、利用人工智能技术抗击新冠肺炎疫情等研究课题与项目，提出“郭涛机器人发展七阶段定律”，曾为近百家企业或政府有关部门提供“人工智能+”咨询或整体解决方案，参与投资或孵化十余家科技类公司。

【小贴士】

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