(网经社讯)       11月6日，小马智行、文远知行在港交所同日挂牌交易（详见 # 网经社专题：https://www.100ec.cn/zt/zdggdyg/），形成“美股+港股”双重上市架构。小马智行发行价139港元/股，截至北京时间15点121.4港元/股，下跌12.66%；文远知行发行价27.1港元/股，截至北京时间15点23.24港元/股，下跌14.24%。

       【观点一：双双“破发” 双重上市背后资本呈谨慎态度】

        知名天使投资人、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛表示，当前正值国内L4级自动驾驶商业化试点加速期，多地开放全无人测试与收费运营资质，政策确定性提升为上市提供合规背书，港股对本土政策敏感度高，利于锚定增长预期。

        郭涛进而表示，两家企业核心收入依赖国内Robotaxi项目，港股投资者更易理解其商业模式，降低跨市场认知偏差。且对比美股受地缘政治压制的估值，港股对硬科技溢价能力更强，且受益于港股通南向资金定价权提升。

        网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾也表示，Robotaxi已从“技术验证”进入“规模验证”阶段。通过"美+港"双重上市架构，能拓宽融资渠道，为技术研发和规模化运营注入更充足资金，而当前中国自动驾驶商业化提速、多地牌照逐步放开的政策环境，也为IPO提供了有利时机。但就市场反应来看，二者目前股价均跌破发行价，一定程度反映了资本市场对这两家公司前景的谨慎态度。

       【观点二：差异化布局 Robotaxi加速商业化探索】

        虽然小马智行和文远知行同为Robotaxi公司，但具体业务上存在差异。小马智行聚焦L4级自动驾驶，以“Robotaxi+Robotruck”双引擎驱动。其收入主要来自三大板块：Robotaxi服务收入、Robotruck服务收入和技术授权与应用服务  。而文远知行则采用多元化策略，构建五大产品矩阵（Robotaxi、Robobus、Robovan等）。

        陈礼腾表示，财务数据上看，2025年Q2小马智行营收1.54亿元，同比增长75.9%；文远知行1.27亿元，同比增长60.8%。对比来看，小马智行营收规模更大且增速更高。但利润方面两家均未盈利，小马智行Q2净亏损3.82亿元，而文远知行为4.06亿元。这也表示自动驾驶目前处境：技术已相对成熟，但商业化还需进一步提升。

        陈礼腾认为，尽管目前仍处于亏损阶段，但在从营收、毛利、车队规模扩张及技术持续迭代等维度来看，两家均已显现出向商业化加速迈进的势头。但无论是上市都遭遇破发，还是路演期间的“互掐”，都表明，在L4级自动驾驶商业化路径未明朗、依旧高度依赖资本输血的背景下，企业已从最初的讲故事到比拼规模、落地能力的阶段，通过强化在投资者面前的自身形象，以争取更多信任与资源，支撑其长远发展。

       【观点三：Robotaxi赛道进入规模化竞争新阶段 】

        郭涛认为，Robotaxi市场前景广阔，目前正处于从技术验证向规模商业化的关键拐点。在技术端，激光雷达成本降至4000元，整车成本逼近盈亏平衡；在政策端，中国已开放3.2万公里测试道路，北京、上海等地允许全无人商业化运营。在商业模式方面，B2B2C生态合作、订阅制及动态定价逐步落地，加速用户习惯培养。

       陈礼腾认为，万亿级市场前景的Robotaxi作为自动驾驶技术的重点落地场景，目前布局Robotaxi的公司有滴滴出行、小马智行、文远知行、享道出行、T3出行、百度萝卜快跑、哈啰出行等。而就在11月5日，阿里巴巴旗下高德地图宣布与小鹏汽车达成合作，宣布进军Robotaxi赛道。Robotaxi赛道竞争愈发激烈。

       陈礼腾表示，小马智行与文远知行的同日上市标志着Robotaxi赛道进入规模化竞争新阶段。短期内，成本控制能力与政策适应性将成为关键；长期来看，技术壁垒与全球化布局将决定企业能否突破盈利瓶颈。随着L4技术成熟、政策持续支持及商业化提速，行业正进入规模化爆发阶段。