(网经社讯)11月6日，小马智行" target="_blank">智行、文远知行在港交所同日挂牌交易（详见 # 网经社专题：https://www.100ec.cn/zt/zdggdyg/  ），形成“美股+港股”双重上市架构。作为中国L4级自动驾驶赛道的头部玩家，两家公司同日上市，不仅展现了行业竞争的激烈，更折射出自动驾驶赛道的资本热度。

出品 | 网经社

撰写 | 无痕

审稿 | 云马

配图 | 网经社图库

双双“破发” 小马智行 文远知行同日登陆港交所

11月6日，自动驾驶科技公司文远知行WeRide（HKEX: 0800，Nasdaq: WRD）正式在香港交易所挂牌上市，股票代码0800.HK。继在纳斯达克上市成为全球Robotaxi第一股后，文远知行成为港股Robotaxi第一股，也是全球首家在“美股+港股”双重主要上市的自动驾驶科技企业。文远知行发行价27.1港元/股，截至北京时间15点23.24港元/股，下跌14.24%。

本次港股上市，公司全球发售股份总数（绿鞋前）为8825万股，触发回拨机制后公开发售股份为1765万股，国际配售股份7060万股，每股定价27.1港元，募资总额（绿鞋前）达23.9亿港元。

文远知行成立于2017年，该公司创始人韩旭在2014年加入百度硅谷人工智能实验室，担任自动驾驶事业部首席科学家。其主导开发的DeepSpeech2端到端语音识别系统被MIT Tech Review评为2016年全球十大技术突破之一。2017年，韩旭离开百度创立景驰科技（后更名文远知行），将百度在深度学习与计算机视觉领域的技术成果应用于Robotaxi、Robobus等五大产品矩阵。

同日，小马智行正式在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码2026。本次港股IPO中，公司已悉数行使发售量调整权，共计发行约4825万股。若承销商的超额配售权悉数行使（即绿鞋后），集资额可达77亿港元，成为2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO，同时是2025年港股AI领域募资额最高的新股。小马智行发行价139港元/股，截至北京时间15点121.4港元/股，下跌12.66%。

小马智行自2016年成立以来，致力于为全球市场提供出行和物流领域的自动驾驶技术和解决方案。公司目前已在硅谷、北京、上海、广州、深圳及卢森堡设立研发中心，并向欧洲、中东及亚洲等地拓展产品和业务布局。
        知名天使投资人、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛表示，当前正值国内L4级自动驾驶商业化试点加速期，多地开放全无人测试与收费运营资质，政策确定性提升为上市提供合规背书，港股对本土政策敏感度高，利于锚定增长预期。
        郭涛进而表示，两家企业核心收入依赖国内Robotaxi项目，港股投资者更易理解其商业模式，降低跨市场认知偏差。且对比美股受地缘政治压制的估值，港股对硬科技溢价能力更强，且受益于港股通南向资金定价权提升。

网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾也表示，Robotaxi已从“技术验证”进入“规模验证”阶段。通过"美+港"双重上市架构，能拓宽融资渠道，为技术研发和规模化运营注入更充足资金，而当前中国自动驾驶商业化提速、多地牌照逐步放开的政策环境，也为IPO提供了有利时机。但就市场反应来看，二者目前股价均跌破发行价，一定程度反映了资本市场对这两家公司前景的谨慎态度。

IPO前“互掐” Robotaxi加速商业化探索

值得注意的是，在IPO前夜，文远与小马智行上演数据“互撕”大战以争夺资本青睐。

10月底，小马智行在香港投资人路演材料中提及竞争对手文远知行的信息引发了争议。10月30日晚，文远知行CFO李璇一纸公开声明，直指小马智行路演材料“数据造假、刻意贬低对手”。

李璇的长文回应看似情绪化，但双方争夺的核心无非两点：数据规模与技术路线的先进性。这恰恰是自动驾驶行业估值的关键基石。

虽然小马智行和文远知行同为Robotaxi公司，但具体业务上存在差异。小马智行聚焦L4级自动驾驶，以“Robotaxi+Robotruck”双引擎驱动。其收入主要来自三大板块：Robotaxi服务收入、Robotruck服务收入和技术授权与应用服务  。

而文远知行则采用多元化策略，构建五大产品矩阵（Robotaxi、Robobus、Robovan等）。其业务主要收入分为产品收入和服务收入两大板块：产品收入主要是销售L4级别自动驾驶汽车及相关传感器套件；服务收入则包括提供L4自动驾驶运营和技术支持服务以及ADAS研发服务 。

目前，自动驾驶行业仍处于技术验证与商业化落地的过渡期，小马智行与文远知行的财务表现呈现出"高增长、高亏损"的典型特征。

在增长趋势上，两家公司均呈现波动性增长。文远知行2022-2024年营收分别为5.28亿元、4.02亿元、3.61亿元。2025年上半年收入2.00亿元，同比增长32.81%。

小马智行2022-2024年营收分别为6839万美元、7190万美元、75023万美元；2025年上半年营收3543万美元（约2.54亿元人民币），同比增长43.3%。

在盈利能力方面，两家公司均处于亏损状态，但亏损幅度和趋势有所不同。文远知行2022年—2024年亏损分别为12.98亿元、19.49亿元和25.17亿元。2025年上半年净亏损收窄至7.91亿元（去年同期为8.82亿元），但2025年Q2净亏损仍达4.06亿元。

小马智行的亏损也持续扩大，2022年—2024年亏损分别为1.48亿美元、1.25亿美元、2.75亿美元。2025年第二季度净亏损3.8亿元，同比扩大72.49%。

陈礼腾认为，尽管目前仍处于亏损阶段，但在从营收、毛利、车队规模扩张及技术持续迭代等维度来看，两家均已显现出向商业化加速迈进的势头。但无论是上市都遭遇破发，还是路演期间的“互掐”，都表明，在L4级自动驾驶商业化路径未明朗、依旧高度依赖资本输血的背景下，企业已从最初的讲故事到比拼规模、落地能力的阶段，通过强化在投资者面前的自身形象，以争取更多信任与资源，支撑其长远发展。

Robotaxi赛道进入规模化竞争新阶段

自动驾驶行业也面临着前所未有的发展机遇。弗若斯特沙利文在《2024年中国Robotaxi行业深度研究报告》中统计，Robotaxi的单车产品投入在30万元左右，每年维修成本约5万元，运营成本约3万元，安全冗余成本在3-10万元不等。在没有完全实现商业化落地的情况下，这些成本消耗非巨头可以承受。

太平洋证券预测，2026年Robotaxi成本有望降至2.1元/公里，2030年进一步降至1元/公里，届时中国Robotaxi市场规模将突破2.93万亿元。这意味着，Robotaxi行业将在未来几年迎来爆发式增长。

郭涛认为，Robotaxi市场前景广阔，目前正处于从技术验证向规模商业化的关键拐点。在技术端，激光雷达成本降至4000元，整车成本逼近盈亏平衡；在政策端，中国已开放3.2万公里测试道路，北京、上海等地允许全无人商业化运营。在商业模式方面，B2B2C生态合作、订阅制及动态定价逐步落地，加速用户习惯培养。

陈礼腾认为，万亿级市场前景的Robotaxi作为自动驾驶技术的重点落地场景，目前布局Robotaxi的公司有滴滴出行、小马智行、文远知行、享道出行、T3出行、百度萝卜快跑、哈啰出行等。而就在11月5日，阿里" target="_blank">阿里巴巴旗下高德地图宣布与小鹏汽车达成合作，宣布进军Robotaxi赛道。Robotaxi赛道竞争愈发激烈。

小马智行与文远知行的同日上市标志着Robotaxi赛道进入规模化竞争新阶段。短期内，成本控制能力与政策适应性将成为关键；长期来看，技术壁垒与全球化布局将决定企业能否突破盈利瓶颈。随着L4技术成熟、政策持续支持及商业化提速，行业正进入规模化爆发阶段。

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