(网经社讯)2025年盛夏，外卖大战激烈上演，作为零售电商最后一个万亿级赛道，阿里巴巴（BABA.US/09988.HK)、京东(JD.US/09618.HK)、拼多多（PDD.US）、美团（03690.HK）四大零售电商平台收获如何？本文通过以上四家平台2025半年报，带你一同解密背后商业逻辑（《“外卖大战”下 电商“四巨头”半年报网经社独家解读报告》下载详见 #网经社 专题：https://www.100ec.cn/zt/majcbcl/ ）。
网经社电子商务研究中心特约研究员、深圳市物流与供应链实战专家委员会专家王与剑表示：
近期，阿里、美团、京东、拼多多分别发布了最新财报，
1、问题：如何看待各家的财报表现，有何亮点与值得关注的指标？
亮点：
首先，阿里云智能收入+26%，AI产品连续8季度三位数增长，表明阿里聚焦 “云 + AI” 核心战略，全力拥抱 AI 时代，借技术创新提升各业务竞争力，加速向 AI 驱动科技公司转型。与此同时，淘宝闪购日订单破亿，app 月活消费者同比增长 25%，形成 “即时零售 + 本地生活服务 + 电商生态” 协同格局，增强在即时零售等领域竞争力。
其次，美团投入换来了业务规模的增长，核心本地商业板块营收增长7.7%，整个集团季度营收同比增长11.7%。此外，美团App的月活跃用户突破5亿，用户年均交易频次再创历史新高。第二季度外卖日均单量预计为6292万单，同比增长7%。海外扩张同样是美团外卖增量的来源，其新业务板块营收已达265亿元，同比增长22.8%，亏损环比收窄至19亿元。美团希望通过闪购业务，将消费场景从食杂向3C数码、美妆母婴等品类全面延伸。
再次，二季度营收增长22.4%，外卖业务为京东带来明显引流效果，本季度平台用户购物频次同比提升超40%，外卖业务收入+199%，京东PLUS会员的购物频次同比更超过50%，零售收入+20.6%。京东也正在尝试差异化路线减少正面竞争，此前宣布发力自营外卖“七鲜小厨”，以及商业改造模式的“七鲜美食MALL”，都希望在外卖的供应端有差异化的尝试，并且希望通过服务餐饮企业供应链，在供应链中寻找更多的机会。
第四，拼多多持续投入商家生态，净利润超市场预期（327.1亿元），但增速放缓。其中，在线营销服务收入占比53.6%，交易服务收入占比46.4%。
2、财报显示，美团经调净利润同比下滑89%，京东下降49%，阿里下降18%。各大平台均将利润下滑部分归因于对即时零售等新业务的战略投入。
问题：如何看待平台企业短期利润表现与长期战略投入之间的平衡？
2025 年 4 月上旬，京东外卖发起补贴战争，随后淘宝闪购加入，美团全力迎战，外卖大战贯穿整个二季度 。
首先，从阿里数据来看，4 月底推出 “淘宝闪购”，并在后续持续加大投入，虽在一定程度影响了部分财务指标，但长远来看，有望开拓新的业绩增长空间，淘宝闪购日订单破亿，app 月活消费者同比增长 25%，形成 “即时零售 + 本地生活服务 + 电商生态” 协同格局，增强在即时零售等领域竞争力。
与此同时，在FY26第一季度，阿里对 AI + 云的 Capex 投资达 386 亿元，同比增长 220%，过去四个季度在 AI 基础设施及产品研发上累计投入超 1000 亿元 ，这一投入虽然导致阿里利润下降，但在短期内在各业务板块的创新与发展中逐步显现成效，如钉钉升级、高德 AI 化、夸克拓展 AI 应用等，为后续业务增长筑牢根基。
其次，美团本季度销售成本为 614.26 亿元，同比增长 27% ，主要源于即时配送交易笔数增加、骑手补贴提高、食杂零售业务扩张及海外业务发展 ；二季度美团销售及营销开支从上年同期的 148.32 亿元激增至 225.19 亿元，增长 77 亿元，同比增长 51.8% 。主要是为应对外卖及实时零售业务的激烈竞争，在推广、广告及用户激励方面开支增加；以上措施，旨在吸引用户、保持市场份额，但极大压缩了利润空间。尽管短期利润大幅下滑，但从长远看，若能在本地生活领域的竞争中巩固竞争壁垒，扩大市场份额，后续可通过优化运营、提高效率、拓展盈利模式等方式提升利润。
再次，对于京东而言，2025 年 2 月京东正式推出外卖业务，4 月投入百亿补贴 。新业务板块二季度营收虽从 46 亿元激增至 139 亿元，但运营亏损从 7 亿元扩大至 148 亿元。京东传统电商业务面临增长瓶颈，而外卖作为高频消费业务，若能成功布局，可将高频流量引入京东生态 。数据显示，外卖用户中有四成会顺带购买其他商品 ，有助于增加用户粘性和平台活跃度，为京东开辟新的业绩增长路径。与此同时，京东通过做好外卖业务，将京东从 “计划性购物平台” 升级为 “分钟级生活服务平台” ，构建起全新的商业生态，提升京东在零售行业的竞争力与话语权 。
第四，自 2024 年 8 月起，拼多多启动 “百亿减免” 计划，涵盖技术服务费减免、推广服务费退返、商家店铺保证金下调等措施 。2025 年 4 月，更是升级推出 “千亿扶持” 计划 。仅推广服务费的退返金额就超过百亿元，极大减轻了商家经营成本 。这些投入使得本季度总营收成本同比显著上升，从去年同期的 337 亿元增长 36% 至 459 亿元 。商家扶持计划在增加平台吸引力、助力商家发展的同时，短期内大幅削减了拼多多的利润。
总之，拼多多二季度利润下降，在于通过 “百亿减免”、“千亿扶持” 等战略投入的结果，通过降低商家成本、推动产业升级，构建更具韧性的商业生态，以实现从 “价格战” 到 “价值战” 的长远转型。
3、各家数据显示，阿里营销支出多204亿带来即时零售收入增15.88亿，美团营销支出多77亿带来配送收入增6.34亿，京东新业务收入增92.16亿但经营亏损147亿。
问题：当前这种“烧钱换市场”的模式效率如何？其可持续性怎样？监管层已强调“反内卷”和规范竞争，这是否会促使竞争从单纯补贴转向其他维度？
从一系列的数据来看， 4月底阿里推出 “淘宝闪购”，淘宝闪购日订单破亿，app 月活消费者同比增长25%；2025年2月京东正式推出外卖业务，4月投入百亿补贴。新业务板块二季度营收从 46 亿元激增至139亿元，外卖业务收入+199%，活跃用户数+40%；零售收入+20.6%。由此可见，当前这种“烧钱换市场”的模式达到了良好的效果。
随着用户习惯的养成，和品牌的沉淀，必然出现从“烧钱换市场”向理性的回归，对于“淘宝闪购“而言，形成 “即时零售 + 本地生活服务 + 电商生态” 协同格局，增强在即时零售等领域竞争力；美团围绕本地生活打造出多元业务矩阵，涵盖外卖、到店餐饮、酒店旅游、生鲜零售、买药等多个领域，各业务之间相互协同，形成强大合力；京东则通过做好外卖业务，将会从 “计划性购物平台” 升级为 “分钟级生活服务平台”；拼多多则在通过 “百亿减免”、“千亿扶持” 等战略投入，通过精准资源注入推动产业升级，推动平台商品结构从 “低价走量” 向 “优质多元” 升级，为品牌定位转型奠定坚实基础。
“烧钱换市场”的模式：从积极价值看，价格战是新兴赛道快速破圈的 “催化剂”，短期低价福利能快速积累初始用户口碑，为平台后续用户留存打下基础，也倒逼行业淘汰低效玩家，加速市场集中度提升。这种 “先抢占市场再盈利” 的模式，若缺乏后续核心竞争力支撑，最终可能导致行业资源错配，甚至引发恶性竞争，且一旦停止烧钱，用户留存存忧，靠低价吸引的消费者忠诚度低。
随着监管层不断强调优化市场竞争秩序、治理无序竞争，从政策与法律层面压缩 “单纯补贴” 的竞争空间，倒逼企业调整策略。头部企业正加速向从 “价格战” 到 “三维价值战”（“服务战、品牌战、科技战” 转型），通过差异化构建核心壁垒：
阿里：依托 “淘宝闪购”，持续深化 “即时零售 + 本地生活服务 + 电商生态” 协同格局。
美团：深化 “自营 + 平台” 双轮驱动，整合供应链，降低生鲜损耗率，提升直采比例，优化配送网络，巩固在该领域的优势地位。
京东：深化 “品质外卖” 策略，提升品质商家数量与订单占比，促进与核心电商业务的协同，向 “分钟级生活服务平台” 转型。
拼多多：丰富商品结构，从 “低价走量” 向 “优质多元” 转变，强化在核心业务上的竞争壁垒。
专家介绍：王与剑，网经社电子商务研究中心特约研究员，深圳市物流与供应链实战专家委员会专家长期从事市场、品牌、公关相关工作及研究。
【小贴士】
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