(网经社讯)曹操出行有限公司（CaoCao Inc.）是一家在开曼群岛注册成立的网约车平台公司，由吉利集团孵化。该公司于2025年6月17日发布招股章程，计划在香港联合交易所主板上市，股票代码为02643。其全球发售的股份总数为44,178,600股，其中包括4,417,900股香港发售股份和39,760,700股国际发售股份。每股发行价定为41.94港元，外加1.0%的经纪佣金、0.0027%的证监会交易征费、0.00565%的联交所交易费及0.00015%的财务局交易征费。
6月26日，据网经社移动出行台（DCX.100EC.CN）了解，曹操出行的业务模式主要基于定制车辆的运营，这些车辆专为出行服务设计，以提升品牌形象并提高运营效率。公司通过与运力合作伙伴合作完成大部分订单，并向附属司机提供自有车辆。曹操出行与吉利集团的战略合作使其能够共同开发并大规模部署定制车辆，截至2024年12月31日，其在中国31个城市拥有超过34,000辆定制车，为附属司机使用，这在中国同类车队中规模最大。
在市场机遇方面，中国出行市场规模庞大，2024年达到人民币8.0万亿元，其中共享出行服务市场规模为人民币3,444亿元，渗透率为4.3%。预计到2029年，共享出行市场将增长至人民币8,042亿元，渗透率提高至7.6%。曹操出行作为市场第二大参与者，2024年按GTV计市场份额为5.4%，并计划通过提升服务质量、推出定制车、扩大地理覆盖范围等战略举措来提升市场地位。
公司的财务数据显示，2022年至2024年期间，曹操出行的收入分别为人民币76亿元、107亿元和147亿元，显示出稳定的增长趋势。尽管公司在业绩记录期内录得亏损净额，但其盈利能力有所改善，毛利率从2022年的负4.4%提升至2024年的8.1%。公司计划通过减少对司机补贴的依赖、提高司机每小时收入、加强与聚合平台的合作等方式进一步提升盈利能力。
曹操出行的控股股东为李先生，他通过Ugo Investment Limited间接持有公司约77.1%的股份，并通过表决权委托协议控制额外的21,403,500股股份的表决权，合计控制约81.0%的表决权。公司与吉利集团有着紧密的业务关系，包括采购汽车、电池租赁服务、汽车零部件及保险等，并向吉利集团提供网约车服务及客户推荐服务。
公司的风险因素包括大量债务及流动负债净额、总亏损及负经营现金流量，可能面临的流动性风险，以及在共享出行行业的激烈竞争中保持竞争力的挑战。此外，公司还面临与司机和乘客数量相关的风险，以及在车辆部署、技术投资和合规方面的不确定性。
曹操出行募集资金的主要用途如下：
1、优化车服解决方案：所得款项净额约19.0%（约326.5百万港元）用于改进车服解决方案，以吸引更多司机加入平台，并提升服务质量。
2、提升并推出定制车：所得款项净额约18.0%（约309.3百万港元）将在未来三年用于提升并推出一系列定制车。2025-2027年，曹操出行每年将采购约8000辆定制车，并计划将部分定制车出售及租赁给运力合作伙伴及其他共享出行平台，逐步替代过时的运营车型。
3、提升技术及投资自动驾驶：所得款项净额约17.0%（约292.1百万港元）将在未来三年用于提升技术及投资自动驾驶。其中，约12%用于投资自动驾驶，包括支付与吉利集团合作改装车辆所需的自动驾驶相关软硬件成本，支持双方合作开发的新一代自动驾驶定制车型，以及自今年起向吉利集团采购Robotaxi所产生的成本。
4、扩大地理覆盖范围：所得款项净额约16.0%（约274.9百万港元）用于扩大地理覆盖范围。
5、偿还债务：所得款项净额约20.0%（约343.7百万港元）用于偿还若干银行借款的部分本金及利息。
6、补充流动资金及一般公司用途：所得款项净额约10.0%（约171.8百万港元）用于补充流动资金及其他一般公司用途
招股信息及中签率：
公司全球发售股数4417.86万股，每手股数100股，截至发稿，超购6.39倍，不会回拨，预计1-2W人参与，一手中签率80%左右，申购2手稳一手。
基石投资者：
公司首次公开发售前投资完成三轮融资，最后一轮完成于2021年8月，每股成本为37.60元，较发售价折让2.1%，禁售期180日。
本次公司引入6位基石投资者，认购金额9.51亿港元，基石占比51.30%；禁售期6个月。
保荐人：
公司本次由华泰金融、农银国际和广发融资联席保荐，稳价人由广发证券担任；保荐人除了广发能看，另外两个黑名单成员；稳价人表现还不错。
财务情况：
营收：2022年营收76.31亿人民币，2023年营收106.68亿人民币，2024年营收146.57亿人民币；
毛损/毛利：2022年毛损3.39万人民币，2023年毛利6.15亿人民币，2024年毛利118.6亿人民币；
年内亏损：2022年净亏损20.07万人民币，2023年净亏损19.81亿人民币，2024年净亏损12.46亿人民币；
公司年未现金及现金等价物2022年3.79亿人民币，2023年5.82亿人民币，2024年1.59亿人民币；公司账面现金流萎缩，对这种大平台来说，这么点现金流属于不健康范畴！
综合点评：
曹操出行主要营收来源于出行服务24年营收135.67亿人民币，占比92.6%；车辆租赁24年营收1.87亿人民币，占比1.3%；车辆销售24年营收8.67亿人民币，占比5.9%；其它营收0.37亿人民币，占比0.2%；其中出行服务订单85.4%来源于聚合平台，现在出行平台，滴滴一家独大，占比70%；曹操出行占比5.4%，排名第二；目前出行格局就是滴滴和聚合平台两分天下。
曹操出行最大的优势是其吉利集团做为后盾，有自己专属定制车队，但做为出行平台而言，暂未看到吸睛优势；其订单过度依赖聚合平台，目前用户消费习惯基本定型，要么打开滴滴出行，要么高德地图，美团，百度地图等APP聚合平台直接叫车。
现在出行服务平台竞争也是白热化，打开聚合平台，如高德地图或百度地图，选择目的地-打车界面，一众竞争平台，哈啰、享道、花小猪、阳光、T3、滴滴特惠外接版、曹操等等，价格方面曹操也排在很后面，可能不同地区、时段显示不一样。
就估值而言，本次曹操出行发行228.23亿港元，募集资金18.53亿港元，24年营收146.57亿人民币，增速37.4%；对标上市三家公司滴滴、嘀哒、如祺，增速更快，发行市值算合理，但向上想象力有限；大概率成为织布机。
根据以往几只上市的出行类新股，表现真的很逆天，割韭菜一支比一支狠，嘀哒出行首日割肉22.5%；如祺出行首日割肉3.14%；车来了首日割肉30.26%；出行平台上市的本意也许就是让你的钱出走你的钱包。操曰：“宁我负人，毋人负我。”，这次不管打不打，“操”这个字大家可能都会用到！
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